明年地产投资转负的概率非常小。历史上三次潜在库存销售比出现大幅下降,2005、2009及2016年,同时期潜在库销比大幅下降的原因皆来自房地产销售的大幅增长以及地产投资的低位盘整,且未来两年均因为政策等原因使得Q355D无缝钢管销售出现大幅回落,但地产投资依然在增加,地产投资在低库存下的韧性非常强。

    因此,2016、2017年潜在库存销售比出现了大幅回落,明年地产投资转负的概率非常小。另外,对于钢铁需求的****量来说,明年基建只需维持正增长即可,制造业投资的回升也将是大概率。16年供给侧改革以来,需求复苏是钢铁价格持续反弹的重要因素,但非核心问题。

    核心问题是行业产能利用率提高以后带来的定价权持续提升、吨钢成本降低、无效产能出清及价格对需求的巨大弹性,真正要去思考的是如何对一个产能利用率可能在相当一段时间维持高位的行业进行定价。供给侧改革和环保限产使钢铁行业形成进入壁垒。已有产能已经变为一种稀缺资源,整个钢铁行业的成本曲线上升了一个台阶。稳定盈利分红的行业估值应在12-15倍,钢铁行业至少应给8-10倍估值,而目前龙头企业普遍在5倍左右。